近期，商场关于全球阑珊预期不断升温，股市继续震动。那么，欧美堕入阑珊的或许性有多大？阑珊对危险财物价格还有多大影响？<\/p>

跟着各国6月经济数据逐步浮出水面，瑞银（UBS）更新了欧美经济阑珊猜测。瑞银以为，美国经济堕入阑珊的概率已飙升至96%，欧洲呈现经济阑珊的或许性也有30%。<\/p>

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在本周发布的最新研报中，由 Arend Kapteyn 领导的瑞银经济团队对以下四种或许呈现的阑珊情形进行了剖析：1）消费主导的“轻度阑珊”，2）美联储和欧洲央行过度收紧，3）欧洲敞开“天然气配给”，4）俄罗斯堵截对欧洲的一切天然气供给。<\/p>

进一步，该团队将这四种阑珊情形的深度、继续时刻与历史上发生的阑珊进行了比较，一起阐明晰对商场或许形成的影响。总的来说，该团队以为，这四种模仿情形形成的阑珊都是“温文的”，前两种特别如此。该团队以为，这四种阑珊途径都不会导致严重财物负债表问题发生，银行业资本金足够、流动性杰出，只需方针敏捷调整，需求就能康复，经济萎缩也仅仅时刻短的。<\/p>

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该团队以为，第二种情形下标普500指数体现的最为糟糕：<\/p>

“2023年一季度标普500指数或跌至3100点，然后在2023年末回升至3900点。”<\/p>

（注：为了研讨不同程度的经济冲击对收益的影响，此前瑞银将过去100年美国的17次阑珊分为两类：一是深度阑珊，GDP从峰值到底部累计下降超越3%，合计7次；二是轻度阑珊，GDP累计下降小于3%，合计10次。瑞银计算道，深度阑珊的时刻加权均匀GDP丢失为17.3%，这些阑珊均匀继续了15个；相比之下，在轻度阑珊中，均匀时刻加权GDP丢失仅为2.4%，通常会继续11个月。）<\/p>

情形1：消费主导的“轻度阑珊”<\/p>

Kapteyn 团队以为，这种情形下，服务需求将“散失”和储蓄会下降，“消费与负的实践可支配收入增加保持一致”，从而导致美国与欧元区GDP接连缩短6至8个月，总计下降0.5-0.7%，归于“轻度阑珊”。<\/p>

瑞银的经济学家们表明，历史上看，此类阑珊中规范普尔500指数均匀跌幅约在11%左右，商场通常在阑珊开端后的四个月内触底。<\/p>

进一步，Kapteyn 表明，这一情形下若“货币方针政治化”导致美联储再度将联邦基金利率降至零，那么“2023年美国股市在将比其他地区获益更多”。该团队估计，这种状况会将规范普尔500指数在2023年末前推上4500点，高于该组织基准猜测的4400点。到发稿，标普500指数徜徉在3800点邻近。<\/p>

关于欧洲股市，该团队表明：<\/p>

“欧洲央行没有做出严重方针改动，意味着斯托克600指数无法享遭到相同的流动性利好。”<\/p>

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情形2：美联储和欧洲央行过度收紧<\/p>

Kapteyn 表明，若美联储和欧洲央行收紧货币方针的起伏均比现在商场定价高出100个基点，那么美国经济遭到的影响会更大。（例如，7月份报告了微弱的第二季度雇佣本钱指数ECI，中心通胀依然很热，美联储或许进一步加息。）<\/p>

瑞银表明，这一情形下美国GDP或下降1.5个百分点，失业率也将从现在的3.6%回升至2023年年末的5.8%，归于“温文阑珊”领域。<\/p>

第二种情形中，标普500指数的体现最为糟糕。Kapteyn 团队首要指出，当下标普500指数的“席勒市盈率（CAPE）”——周期调整市盈率，由耶鲁大学经济学教授罗伯特·席勒所创设——仍为28.7倍，而深度阑珊前的均匀值为23倍，轻度阑珊前的均匀值为14倍。<\/p>

进一步，Kapteyn 表明，若方针过度收紧，或许导致标普500的席勒市盈率大幅下滑至24倍，叠加盈余下滑影响，2023年一季度标普500指数或跌至3100点，然后在2023年末回升至3900点。<\/p>

该团队以为，这种情形下，欧洲斯托克600指数也会遵从相似的规则，在2023年头触底于330点，年末回升至410点。<\/p>

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情形3a：欧洲敞开“天然气配给”<\/p>

Kapteyn 写道，若欧洲开端“先下手为强”地限量供给动力以填满天然气储藏，实质上会导致一种更极点的由顾客主导的经济阑珊，一起会带来更高的通胀。<\/p>

瑞银的经济学家们估计，这种状况下，2023年年中欧元区GDP将下降1.6个百分点，通胀率将上升2.5个百分点。<\/p>

该团队以为，这一情形下欧洲糟糕的经济增加和通胀，将导致斯托克600指数进一步跌落15%至350点，一年后跌幅收窄至430点，而规范普尔500指数将在2022年末小幅回升至4000点，在2023年末将反弹至4350点。此外，BTP利差（德国和意大利10年期政府债券收益率息差）或许“适度走阔”，而欧元兑美元汇率将维持在现值水平动摇。<\/p>

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情形3b：俄罗斯堵截对欧洲的一切天然气供给<\/p>

假如俄罗斯中止对欧洲的一切天然气供给(占欧洲动力消耗总量的6%)，瑞银团队估计，这将导致欧元区GDP将下降4个百分点。<\/p>

关于欧洲危险商场的影响，Kapteyn 表明：<\/p>

“欧洲现已上升的滞胀压力进一步恶化，这对斯托克600指数来说是最晦气的状况，从现在到年末的325点，它将下降20%以上。收益下滑超越15%，估值倍数也缩短至12倍以下。”<\/p>

该团队以为，这一情形下2023年斯托克指数将收于400点，略低于当时水平。<\/p>

这一情形对美国危险财物几许？Kapteyn 表明：<\/p>

“规范普尔500指数无法忽视这次阑珊，它被拉向3500点，然后在2023年敏捷复苏。”<\/p>

2022年末，欧元兑美元汇率将大幅跌向0.90美元，德国国债收益率将跌至零，BTP利差将升至略低于400个基点，然后在2023年温文回暖。<\/p>

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